2）坚决提拔单羽代价，上下逛塑制第二、第三发展弧线。①向上种鸡冲破：公司自决育种独一上市标的，海外引种受限配景下，一方面为公司产能扩张奠定本原，另一方面希望打制新的功绩增进点。2023年sz901计议外销量约500万套，咱们估计2024年希望抵达800-1000万套。②向下食物发力：B端希望联袂肯、麥擴張超預期增進。2023年1-8月，公司大B渠道已親熱昨年終年收入體量。2023年9月，百勝中邦官宣啓動RGM2.0策略，通過提升低線年淨新增門店宗旨從之前的1100-1300家提升至1400-1600家，計議2026年達20000家門店宗旨邁進（截止2023年9月爲14102家）。聖農舉動百勝中邦的頭部雞肉供應商，大B渠道希望迎來疾速增進。C端發展性明顯，希望漸漸功勳利潤。2022年C端含稅收入超14億元，占食物深加工板塊收入的比重由2019年的7%旁邊提拔至2022年23%以上。衆款爆品驗證研發勢力，“脆皮炸雞”和“嘟嘟翅”兩款爆品年販賣收入破億元，香煎雞胸肉、手槍腿、脆皮炸翅等新爆品絡續上量。

　　2）本輪周期特質：①底部磨底歲月足夠長，疊加組織性缺口已現，家當景心胸希望提拔。複盤白雞家當過去十年轉變可創造，仰賴家當自己主動去産能難以迎來強景氣周期。祖代引種受限帶來的産能被動去化、疊加行業換羽帶來的産能自決調治会导致一轮周期的络续岁月不次序，且振幅放大。本轮周期海外引种减量显然，邦内种类施行初期，组织性缺口希望迎家当景气向上！②行业洗牌加快，进入头部整合阶段。近两年白鸡行业收并购手脚频仍，2022岁暮太盟投资收购凤翔股份，2023年圣农繁荣收购嘉吉中邦白鸡营业、中牧集团收购新心愿白鸡板块，行业或迎来头部整合加快阶段。③种源邦产替换：2021岁暮，我邦推出3个自决教育的种类“sz901”、“广明2号”、“沃德188”，2022年中滥觞施行父母代，突破白羽鸡种源永恒被“卡脖子”的困局。

　　1）养殖板块收并购加快，第一增进弧线亿羽，市占率完成加快提拔。收并购竣事后，咱们估计公司现有产能已达约8亿羽，2025年宗旨10亿羽实现可期。咱们估计公司将正在周期景气向上趋向中，完成β、α共振。

　　1）我邦白鸡行业已完成范畴化养殖，行业蚁合度高，对标美邦，估计仍有提拔空间。2022年，我邦白鸡行业CR10达45%（屠宰量为参控股合计），蚁合度较高。商酌到近几年饲料、人工本钱兴奋、土地资源紧缺等要素，中小户扩产难，而头部企业具备资金、料理及资源上风，行业蚁合度希望进一步提拔（比照美邦，2019年CR10已达约70%-80%）。

　　危险提示：鸡肉价值颠簸的危险；消费规复不足预期；食物C端开荒不足预期；大宗农产物价值颠簸；禽流感疫病危险

　　1）宗旨市值：咱们以为公司宗旨市值或应达347亿元。截止2024年1月15日，公司市值仅200亿元；对应2024年功绩，此刻PE仅9x，PB仅1.8x，处于汗青相对底部。①养殖板块：正在鸡肉价值中性假设下，只商酌公司自己量的发展性以及本钱端革新，预计景心胸较高的2019年单羽盈余7.9元/羽，2020年3.8元/羽，景心胸较差的2022年单羽盈余0.4元/羽），养殖板块利润17亿元，赐与15xPE，宗旨市值255亿元。②食物板块：咱们估计2024/2025年食物板块收入101/123亿元，净利率辨别为4.0%/5.0%，食物板块功勋利润4.0/6.1亿元。参考千味央厨、宝立食物等百胜供应链公司，对应2024年PE辨别为22x、20x。中性条目下，咱们赐与圣农食物15xPE，食物板块宗旨市值60亿元。若商酌圣农食物正在百胜、麦当劳内供应链主要位置，以及C端体量，咱们以为或应值得更高估值。③种鸡板块：目前处于施行期，公司局部让利下逛。参考行业水准，咱们估计2024年公司种鸡售价30元/套，外销量800万套，功勋1.6亿盈余，赐与20xPE，宗旨市值约32亿元。

　　2）投资创议：珍惜周期景气向上趋向中，白鸡龙头的自己发展性及估值相对低位！发展性方面，公司收并购加快，市占率络续提拔。单羽代价量方面，公司向上冲破种鸡，打制新的功绩增进点；向下发力食物，BC希望共振。估值方面金沙js5588官网，汗青相对低位，重心推选，保卫“买入”评级凯时ag登录入口。